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2020-03-24 07:39:26 浏览:

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中环股份(002129)深度讲述:产业趋势引领者 迎接手艺盈利期

种别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王鹏 日期:2020-03-15

讲述导读

公司主推210 光伏硅片获得通威、爱旭等头部电池厂商支持,未来预计将成新建电池产能首选,扩产规模有望大幅超出原设计26GW;2020 年,公司半导体8 英寸抛光片产能有望翻番至60 万片/月,12 英寸片当前送样进度优越,1-2 季度预期突破量,产能年内有望增至17 万片/月。

投资要点

市场的看法

210 尺寸光伏硅片市场接受度、半导体12 英寸抛光片量产进度或低预期。

我们的看法

大硅片将成新建电池产能首选,公司硅片产能有望超预期扩产。210 尺寸光伏硅片已经开端获得通威、爱旭等专业光伏电池厂商验证,电池环节非硅成本比主流M2 硅片低5-6 分钱/W。

当前电池环节竞争猛烈,生产商平均利润水平不足4 分钱/W,如210 硅片降本效果相符预期,将成新建电池产能首选方案。公司具备先发优势,扩产规模有望大幅超出原定26GW。

8 英寸抛光片已拓展外洋市场,12 英寸片投产进度有望超预期。公司8 英寸抛光片已量产成熟,2020 年产能预计翻番至60 万片/月,现在已打开欧日韩外洋市场,预期未来外洋市场比重将逐步提升。

海内12 英寸市场仍高度依赖外洋供应,公司12 英寸产物当前送样希望优越,有望顺遂进入下游供应商系统,并于2020H1 实现量产,年内产能有望增至17 万片/月。

盈利展望及估值

我们预计,公司在2019-2021 年将实现9.03 亿元、16.40 亿元、24.30 亿元净利润,当前股本下EPS 为0.32 元、0.49 元、0.73 元,对应54.29 倍、29.89 倍、20.18 倍P/E。给予“买入”评级。

风险提醒

投产进度或不达预期;产物价钱降幅或超预期。

赞宇科技(002637):业绩快报相符预期 有望三年再造一个赞宇

种别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/周峰春 日期:2020-03-16

事宜:公司公布业绩快报,2019 年整年实现营业收入64.7 亿元,同比-8.4%;实现归母净利润3.6 亿元,同比 105%;其中2019Q4 实现营业收入18.8 亿元,同比-12.5%,环比 32.4%;实现归母净利润1.3 亿元,同比 375%,环比 105%。

公司整年营收降低,系剥离南通凯塔所致。公司于2019 年6 月将南通凯塔60%股权以10507 万元转让至科翔高新,南通凯塔自2019 年6 月不再纳入公司合并报表局限。

南通凯塔2018 年营收18.9 亿元,净利润557 万元;2019Q1 营收3.6 亿元,净利润544 万元;2019Q2 由于321 响水事故停产检查整理。若扣除南通凯塔收入,公司2018 年营收51.7 亿元,2019 年营收61.1 亿元,同比增进18.2%。

受益原材料及行业款式好转,公司盈利大幅提升。公司产物表面活性剂与油脂化工主要原材料是棕榈油/棕榈仁油,由于棕榈油主要原产地印尼和马来西亚降雨大幅削减,棕榈油减产导致价钱大幅上涨。

凭据USDA 数据,2019/20 全球棕榈油产量7295 万吨,同比削减1.3%,2019 年底全球棕榈油库存754 万吨,同比降低29.5%,棕榈油现货价钱由2019 年头4330 元/吨上涨年终至6330 元/吨,上涨幅度46.2%。

现在表活行业履历已经充实整合,上下游价钱传导机制已经确立,行业恶性竞争款式已不存在,公司充实受益于原材料库存收益及加工费上涨收益。

凭据卓创资讯数据,阴离子表活磺化工艺毛利润由2019 年头约700 元/吨上涨至年终约1500 元/吨。同时油化子公司印尼杜库达具备产能45万吨/年,靠近原材料产地,在原材料价钱、员工成本、关税等成本上较海内低250 元/吨以上,成本优势显著。

棕榈油有望迎来反弹周期,疫情拉动洗消用品需求。现在全球棕榈油库存为10年来最低,凭据马来西亚棕榈油局(MPOB)最新数据,马来西亚2020 年2月库存降至168 万吨,为2017 年6 月以来最低水平,同时印尼天气异常,棕榈油减产逻辑依然存在。

我们以为随着4 月份穆斯林斋月来临前下游备库存需求,以及印尼棕榈油的减产逻辑延续,棕榈油价钱有望迎来一波反弹周期,动员下游表面活性剂和油脂化工品价上涨。

同时随着现在全球疫情加剧,对于洗手液、消毒液等洗消用品需求剧增,公司现在表活、消毒剂产物求过于供。凭据Business Wire 数据,预计2020 至2024 年全球洗手液市场复合年增进率将到达9%。

公司是海内表面活性剂和油脂化工双龙头,三年再造一个新赞宇。公司作为海内产业规模最大、综合竞争力最强表面活性剂供应商,现在产能65 万吨/年,海内市场占有率到达30%以上,下游客户包罗宝洁、团结利华、纳爱斯、蓝月亮等,未来三年产能产量将继续每年增进30%左右,海内市占率将提升至40%。

同时公司继续做强油脂化工产业,现在产能约65 万吨/年,海内产能占有率约30%,未来深耕高附加值下游产物,将从细分行业龙头做到整个油脂化工行业的龙头。

2021 年6 月尾前公司将周全建成河南赞宇的一期项目,形成年产25万吨表面活性剂和50 万吨日化洗护用品的生产能力,延伸至下游产业链,2022年有望实现收入翻倍,实现三年再造一个赞宇的战略目的。

盈利展望与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润EPS 划分为0.87 元、0.97元、1.16 元,对应PE 划分为13X、11X、9X,维持“买入”评级。

风险提醒:原材料价钱或大幅颠簸、表面活性剂和油脂化工产物价钱或大幅下降、在建工程进度或不及预期、天气条件或不及预期。

安徽协力(600761)点评:Q4净利大增42%超预期 高现金分红高股息率

种别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2020-03-16

事宜

公司公布年报,2019 年公司实现营业收入101.3 亿元,同比增进4.8%;实现归母净利润6.5 亿元,同比增进11.8%,扣非净利润5.1 亿元,同比增进14.3%。摊薄净资产收益率13.1%,同比增添1.4pct。

谋划剖析

2019 年营业收入突破100 亿元大关;第四季度业绩显示亮眼;毛利率提升,谋划情形好转,现金分红比例40%

第四季度单季度业绩大增超预期:公司第四季度单季实现营收26.5 亿元,同比增进19.9%;归母净利润1.7 亿元,同比增进41.9%;扣非净利润1.1亿元,同比增进76.6%。

谋划指标延续好转,现金流靓丽:2019 年毛利率21.3%,同比增添1pct;净利率7.7%,同比增添0.3pct。公司2019 年实现谋划性现金流量净额8.5亿元,同比增进34.5%;谋划性现金流净额大幅高于净利润。

公司多年保持较高的分红比例、高股息率:2019 年每股派发现金盈利0.35元,共2.6 亿元,现金分红比例40%,股息率3.8%,高于基准存款利率。

2019 年叉车全行业销量61 万台,公司市占率25%,延续加大研发投入,国际化加速结构

公司龙头职位稳固:2019 年受国际商业珍爱主义、行业周期性调整等不利因素影响,整年实现整车销售量 61 万台,同比增进2%;其中海内实现销量 46 万台,同比增进 6%;出口实现销量 15 万台,同比下降8%。

公司主导产物整年销量突破15 万台,同比增进15%。公司稳占行业龙头职位,不停优化市场供应结构,加速推进中高端叉车研发,延续拓展内燃、锂电、仓储及AGV 等产物系列。

公司延续加大研发投入:2019 年研发费用率4.9%,同比增添26%,加速推进中高端叉车研发,拓展锂电、仓储、AGV 产物品种;连系集成手艺开发系统运行,加速新能源、智能平安等基础手艺研究。预计2020 年全 年公司投资和项目建设资金需求约 3.8 亿元。

国际化结构加速:海内市场2019 年整年实现营收84 亿元,同比增添5%。

外洋市场方面,公司延续落实国际化战略,泰国“协力东南亚中央”正式投入运营,“协力北美(美国)中央”完成筹建事情,公司还乐成举行协力“首届全球代理商大会”,国际化运营能力进一步提升。在商业 摩擦不停升级,行业销量下滑的形势下,国际市场整年营收17 亿元,同比增添4%。

盈利展望与投资建议

预计公司2020-2022 年归母净利润7.3/8.2/9.0 亿元, 同比增进12%/12%/10%,对应PE 为9.3/8.3/7.5 倍。给予2020 年12 倍PE 估值,6-12 月目的价11.8 元/股,维持“买入”评级。

风险提醒

新冠疫情带来需求下滑风险、成本上升风险、制造业投资大幅下降、中 美商业 摩擦造成叉车出口下降风险等。

恒顺醋业(600305):百年醋企回归初心 兑现禀赋生长提速

智能电网概念股票大涨 智能电网概念股有哪些?

据最新消息显示,智能电网概念股午后大涨,平高电气(600312)等多股涨停,积成电子(002339)股价暴涨超过9%,智光电气(002169)、电科院(300215)等个股也纷纷跟涨。

种别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:叶倩瑜/张喆/陈彦彤 日期:2020-03-16

百年醋企,回归初心。2014 年起,恒顺醋业加速辅业剥离,多元印记逐渐消退。公司生长已回正轨,营收增速趋于稳固,调味品占比延续上升。规模效应释放,利润率/ROE 逐季提升。

追本溯源,根在“激励”。

(1)财政差距是表象。从营收端看,恒顺相对调味品赛道其他企业的差距在已往十年有所拉大。存货周转率/应收账款周转率/预售销售率较其他细分领域的龙头企业相比仍有较大潜力;对比同样针对家庭中高端消费的其他调味品企业来看,恒顺销售职员的扩充同样具备提升空间。

(2)激励不足是焦点。员工人均创收/人均薪酬虽逐年上升,但相比其他头部企业并不具备显著竞争力。与此同时,高管薪酬偏低及激励设计的缺失使得公司在已往的生长缺乏延续稳固的动能。

兑现禀赋,生长提速。

(1)不看增量看存量,份额提升仍有可为。食醋行业年总产值在100-150 亿,规模虽不及酱油赛道,但恒顺龙头职位稳固。仅从存量份额的争取角度看,无论是参考酱油龙头海天市占率,照样从基地市场产量集中度提升的角度看,恒顺未来生长空间较大。

(2)品牌壁垒攻守兼备,产物品类笼罩齐全。“镇江香醋”品牌价值位列国家地理标志珍爱产物第二,具备天下渗透的扩张潜力;“珍爱条例”为恒顺恪守“镇江香醋”这一品牌提供天然屏障。公司接纳“恒顺” “北固山”双品牌运作,产物品类齐全,笼罩消费群体宽大。

(3)渠道优势得天独厚,加速扩张势在必行。从C端看,战术/战略/执行层面均有新变化,C 端渠道建设成效值得期待。从B 端看,公司有能力通过区域/产能优势实行低成本竞争计谋,亟待将餐饮端的先发优势转为胜势。

(4)万事俱备只欠东风,期待改造行动落地。综合公司所处行业属性、江苏国改刻意、江苏索普的树模效应来看,公司混改逻辑加倍强化。

行业竞争加剧迫使恒顺提升改造的紧迫感,内部高管更改带来新的变化气力。

盈利展望、估值与评级:思量公司改造深化带来渠道扩张提速,展望公司2019/20/21 年净利润为3.47/ 3.90/ 4.43 亿元;EPS 为0.44/0.50/0.57 元。

接纳FCFF 绝对估值法测算恒顺醋业每股价值为20.03 元。综合绝对估值和相对估值法,我们给予恒顺醋业目的价21.00 元,对应2020 年42 倍PE,首次笼罩给予“买入”评级。

风险提醒:省外竞争猛烈,食物平安问题,改造节奏放缓。

神州数码(000034):神州数码的三个预期差

种别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:翟炜 日期:2020-03-16

事宜

近期,神州数码官方微信号报道, 3 月12 号,公司与全球云平安龙头PaloAlto 团结公布SaaS Hosting 运营解决方案;3 月9 日,神州信创(北京)团体有限公司注册建立;3 月13 日,神州鲲泰厦门生产基地顺遂动工建设,同时厂线、适配测试中央等18 个大类的员工招聘岗位也已启动。

点评

公司是鲲鹏生态的焦点互助伙伴,自主品牌整机营业最主要厂商之一。市场以为整机营业壁垒较低,各互助伙伴营业同质。我们以为公司是市场首家鲲鹏互助伙伴,且同时获得服务器及PC 营业授权,厦门基地辐射华东、华南及东南亚市场,区位优势显著。

另一方面,我们判断国产整机营业的壁垒不在生产端而在销售与渠道端,神州数码是海内分销龙头,神州信息是海内银行及运营商等领域的集成及软件龙头厂商,神州控股营业集中于智慧都会领域且在港股上市,有面向外洋的资源优势,在渠道与销售端,神州数码能力禀赋最强。我们判断,公司未来最有可能成为鲲鹏生态中的头部整机厂商。

MSP 云服务营业延续翻倍增进,SaaS Hosting 分成模式可期。市场对MSP 营业的生长性熟悉不足,现实公司自16 年投入该营业以来,延续翻倍增进,凭据IDC19 年讲述,中国MSP 市场未来五年复合增速跨越70%,市场规模2023 年将到达44 亿美金。

借助自身渠道、云盘算全牌照、内陆市场云实行能力等优势,公司去年下半年最先推进SaaS Hosting 外洋SaaS 产物中国市场运营托管营业,并与外洋SaaS 厂商接纳分成模式共享收入,现在,全球云平安龙头Palo Alto 已通过神州数码渠道正式落地中国,未来,将有更多外洋一二线SaaS 厂商通过神州数码提供的服务落地中国市场。

传统分销营业保持稳固增进。市场普遍忧郁公司分销营业会泛起下滑,但公司作为海内分销龙头,一方面分销界限在不停扩大,另一方面与华为、苹果等巨头互助不停深入,分销营业谋划质量不停提升。

投资建议

预计公司19-21 年净利润为7.0、10.5、13.8 亿元,同比增速为35.54%、50.81%、31.31%,分部估值给予公司 2020 年目的市值257 亿元,对应目的价 39.30 元,维持“买入”评级。

风险提醒

鲲鹏生态生长不及预期;云营业推进不如预期;疫情影响经济下行风险。

新奥股份(600803):2019年业绩相符预期 短期压力大 未来重组新奥能源值得期待

种别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2020-03-15

事宜:公司公布2019 年年报,讲述期实现营业收入135.44 亿元,同比-0.65%;归母净利润12.05 亿元,同比-8.82%;扣非后归母净利润9.67 亿元,同比-26.50%。

其中2019 年第四季度实现营业收入38.07亿元,同比-0.74%,环比 24.28%;归母净利润1.29 亿元,同比-55.01%,环比-32.61%;扣非后归母净利润1.25 亿元,同比-56.81%,环比-34.61%。2019 年分红方案,拟每10 股派发现金盈利2.1 元。

主要看法:

1.甲醇、煤炭等传统营业盈利下滑,整年业绩相符预期2018 年Q1-2019 年Q4,公司单季度划分实现归母净利润(扣非后归母净利润)为3.44 亿元(3.37 亿元)、3.62 亿元(3.55 亿元)、3.29亿元(3.34 亿元)、2.86 亿元(2.89 亿元)、3.49 亿元(3.33 亿元)、5.36 亿元(3.18 亿元)、1.91 亿元(1.91 亿元)、1.29 亿元(1.25亿元)。

其中2019 年第二季度创历史新高主要由于公司剥离农兽药板块,继续聚焦清洁能源主业,非经常性收益大增。其中出售农兽药公司收益0.916 亿元;政府津贴1.56 亿元。2019 年第三季度和第四季度盈利大幅下滑,主要由于甲醇价钱下滑导致毛利率下降,煤炭产销量下滑导致毛利下降。

2019 年,Santos 公司销售收入同比增进10%,税后净利润同比增进7%。公司持有Santos 股份10.07%,本期列报投资收益46,253.55 万元、收到分配的股利17,607.70 万元及其他权益调整人民币7,312.38 万元。

煤炭板块:2019 年,公司混煤、洗精煤、商业煤销量划分为247.81万吨、348.32 万吨、325.18 万吨,总计921.31 万吨,同比-7.4%;销售均价划分同比 0.78%、 2.2%、-5.5%;小计毛利8.94 亿元,同比-9.9%;毛利率57.57%,同比削减3.99 个百分点。

2019 年,公司全资子公司新能矿业下属王家塔煤矿于11月9 日发生一起井下外委施工单位机电运输事故,王家塔煤矿自2019 年11 月9 日最先停产整理,受此影响,煤炭产量削减,造成营业收入和利润削减。2019 年公司完成800 万吨产能核增,产能进一步增添。

甲醇板块:2019 年,公司甲醇产量149.75 万吨,同比 44.89%,主要由于2018 年6 月尾20 万吨/年稳固轻烃项目甲醇主装置投产。其中 60 万吨/年甲醇装置的甲醇产量为76.47 万吨,20 万吨/年稳固轻烃项目甲醇主装置的甲醇产量为73.28 万吨。

只管公司自产甲醇营收同比 27.26%,但由于2019 年自产甲醇价钱同比-22.84%,毛利率同比削减18.29 个百分点至13.46%,甲醇板块盈利大幅下滑。

能源工程板块:2019 年实现营业收入35.47 亿元,同比 11.62,成为新亮点;毛利率22.86%,基本稳固。重点项目建设取得主要功效,如舟山管线项目(全程81 公里)、定兴LNG 储配调峰站项目、廊坊新奥燃气LNG 储气站项目、豫南LNG 应急贮备中央项目等。

财政改善:2019 年谋划性现金流净额为14.08 亿元,同比 15.25%。

资产负债率为58.41%,相比下降1.88 个百分点。

2. 继续打造清洁能源(天然气)产业链

入口吻价钱下滑,有利于燃气公司盈利的提升。据统计,2019 年全球天然气消费量3.98 万亿立方米,同比 3.5%,增速下降1.8 个百分点。

全球天然气产量4.11 万亿立方米,增速3.4%,低于上年增速的5.2%。

中国石化经济手艺研究院预计,2019 年中国天然气消费量3025 亿立方米,同比增进9%,高于天下平均水平;占一次能源总消费量的8.3%,低于天下平均水平。同时,全球天然气供应宽松,为我国天然气生长提供优越契机。

2019 年,全球天然气商业量达1.35 万亿立方米,同比增进9.1%,其中LNG 商业量为3.61 亿吨,同比增进12.9%,靠近管道气增幅的2 倍。2019 年,中国入口天然气9656 万吨,同比增进6.9%。

受国际油价回落、天然气需求增进放缓、LNG 供应延续过剩等因素影响,天下主要市场天然气价钱泛起差别幅度下跌,欧洲NBP价钱跌幅达44%,亚洲LNG 现货均价跌幅最大达39.4%。终端销售价钱与入口吻价差扩大,有利于燃气公司盈利提升。

重组新奥能源,抗周期性提升:公司现在正在推进通过资产置换、刊行股份及支付现金的方式向新奥国际及精选投资购置其持有的新奥能源合计369,175,534 股股份,并拟刊行股份召募配套资金。

其中刊行股份价钱为9.88 元/股,大股东锁定期36 个月。新奥能源是我国最大的天下性天然气分销商之一,已获得都会燃气项目201 个,笼罩可接驳人口9995 万。

2018 年实现天然气销售量233.28 亿立方米,同比 18.9%;已接驳住宅用户1852.3 万户,同比14.2%;2010-2018 年天然气销量CAGR 高达16.4%,显著高于天下平均水平。收购完成后,预计公司盈利能力及业绩中枢大幅提升,抗周期性增强。

轻资产拓展气源:公司与重庆涪陵能源实业团体有限公司签署协议,双方将团结收购重庆龙冉100 万方/天的天然气液化厂(LNG 产能22万吨/年,公司参股14%),并配合设立LNG 销售公司(公司参股51%),同时公司的能源工程营业将卖力液厂建设,实现了对西南地区页岩气上游资源的获取。公司预计该项目2020 年下半年投产。

3.盈利展望及评级

由于本次重组买卖标的审计事情尚未完成,暂不思量本次资产重组影响。

思量本次油价调整及疫情影响,我们预计公司2020 年上半年业绩调整压力较大,假设下半年恢复正常,预计公司2020-2022 年归母净利划分为9.23 亿元、10.72 亿元和11.66 亿元,对应EPS 0.75 元、0.87 元和0.95 元,PE 12.5X、10.8X 和9.9X。

思量公司重组完成后,将成为A 股首家天下性燃气公司,抗周期性增强,值得期待,维持“买入”评级。

风险提醒:重组方案及进度不及预期;宏观经济不及预期;煤炭、甲醇等能源价钱大幅颠簸;汇率颠簸。

沥青现货走势分析 受油价回暖影响沥青期价小幅回升

周一夜间,受油价回暖影响,沥青主力合约1912期价小幅回升,报收3164,涨幅0.25%。上周在社会库存和炼厂库存同时出现累库的背景下,市场再度产生对沥青下游需求的担忧,油价的崩塌和创下2015年以来单月到港量记录的6月马瑞油到港量也难以支撑沥青期价上行。

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